近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较(jcos180°是多少，cos180度等于多少iào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒcos180°是多少，cos180度等于多少)以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718cos180°是多少，cos180度等于多少.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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