原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么，正处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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