财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(q手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图í)中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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