昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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