财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(72小时是几天，72小时是几天几夜bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行72小时是几天，72小时是几天几夜负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型72小时是几天，72小时是几天几夜企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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