四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ong>

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。