2023年前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投(tóu)资基金公会的数(shù)据(jù)显示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投(tóu)向中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国）地(dì)区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代(dài)表接受本报(bào)采访解析他们对于市(shì)场动态的(de)看(kàn)法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市(shì)场策略师(shī)许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中国(guó)经济持续(xù)快速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机(jī)构人(rén)士认为人工(gōng)智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美(měi)国经济衰退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对中国(guó)经济在2023年的(de)复(fù)苏抱(bào)有较高的期(qī)望(wàng)，尤其是在(zài)第一季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期则(zé)有所保留。我们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和(hé)内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷(dài)宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧美经济的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日(rì)本(běn)央(yāng)行行(xíng)长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预(yù)期则是从去年(nián)的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀(zhàng)压(yā)力已(yǐ)见顶，服务(wù)业(yè)通(tōng)胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动力，并不(bù)需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期修(xiū)复(fù)趋势(shì)的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复(fù)力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回(huí)落及(jí)冬季(jì)天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业(yè)的(de)风(fēng)波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率(lǜ)的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经(jīng)济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一水平(píng)。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回(huí)到美(měi)联储的(de)政策目标。但是(shì)3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他宁(níng)愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心还(hái)是非常(cháng)明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对(duì)美联储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一(yī)次，然(rán)后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上(shàng)反映出来了(le)。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季(jì)度开始，美国将进入(rù)一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论(lùn)调(diào)还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美(měi)联(lián)储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的(de)实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息(xī)后进入了(le)观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间(jiān)争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并(bìng)形成进一(yī)步(bù)的(de)风险事件，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会(huì)在大(dà)类资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美(měi)联储结束加息周期及随后(hòu)的(de)宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而(ér)至(zhì)时成立(lì)。多(duō)数情况下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不(bù)同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月平均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得(dé)利(lì)好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过(guò)，考(kǎo)虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积极的(de)在推(tuī)动数字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环(huán)节都(dōu)需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的(de)分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等(děng)中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要(yào)基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百(bǎi)花齐放的(de)格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于(yú)下游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付费意愿(yuàn)强或(huò)者用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很(hěn)多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大(dà)数据(jù)、硬(yìng)科技(jì)和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存(cún)的稳(wěn)步推进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多(duō)半导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大(dà)的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器学习(xí)与深度学习(xí)模型）的发展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下方面(miàn)的(de)投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需(xū)要大量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片(piàn)的(de)需求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动(dòng)公共云服(fú)务商的(de)发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练(liàn)，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理、机二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情权(quán)以及行业自律(lǜ)是(shì)有其必(bì)要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人(rén)工智能安全与可控性(xìng)的(de)高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高(gāo)公(gōng)众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促进相关(guān)法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要(yào)一定时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识(shí)，领先机(jī)构会(huì)继(jì)续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方(fāng)向出现了(le)偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生的(de)法(fǎ)律规制风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)科技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的(de)数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么(me)目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈(yíng)利的(de)预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债(zhài)，它的利(lì)率还(hái)是要往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐(lài)欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高收(shōu)益债的原因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能(néng)会出(chū)现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国(guó)的(de)盈利增长及(jí)通(tōng)胀前(qián)景仍(réng)存在较(jiào)大的(de)不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股(gǔ)票(piào)。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投资策略：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别(bié)是政府债券(quàn)和投资(zī)级(jí)别的(de)债券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由(yóu)于(yú)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股(gǔ)受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低(dī)位置，宏观(guān)环境(jìng)有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料(liào)等行业(yè)机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价不足(zú)。后续(xù)若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币(bì)汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市(shì)场股票估值仍(réng)然(rán)低廉，政策(cè)制定(dìng)者继续支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元(yuán)进一(yī)步(bù)走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持除(chú)日本以外的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对(duì)高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代市(shì)场投资(zī)级政府(fǔ)债券(quàn)，较不(bù)青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期(qī)所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通常受益于债(zhài)券收益率的(de)下降（因(yīn)为市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而(ér)扩大。

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