事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终(zhōng)端需求(qiú)相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实(shí)属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求盱眙的邮编号码是多少啊(qiú)端(duān)驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI盱眙的邮编号码是多少啊同(tóng)比(bǐ)表现一(yī)度(dù)相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回落等(děng)。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线(xiàn)下消费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基(jī)数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资(zī)料拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条(tiáo)相关(guān)价(jià)格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制造业(yè)价(jià)格有所回落，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠(kào)近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

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