金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话(huà)题(tí)就不绝于耳。733是什么意思摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略(lüè)快于(yú)需(xū)求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不进行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷入长期(qī)的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济(jì)环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在(zài)服务业(yè)仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务(wù)业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化(huà)之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金(jīn)融(róng)数(shù)据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据有关(guān)情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长邹澜(lán)回应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持(chí)续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布(bù)会上，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反(fǎn)映(yìng)局(jú)部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经(733是什么意思jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格(gé)走(zǒu)低，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下货(huò)币(bì)扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出(chū)谨慎、地(dì)产(chǎn)角色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的(de)环境下(xià)，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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