来(lái)源：梁中华(huá)宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联储声明较3月有(yǒu)何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确银行风险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员(yuán)会评估(gū)货币政策的(de)滞后影响”，删除(chú)“委员(yuán)会预计一些额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能(néng)面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预(yù)计美(měi)国经济(jì)温和增(zēng)长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加(jiā)息依然是(shì)共识；认为原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标，降低(dī)通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进(jìn)行大(dà)规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来(lái)的高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储将继(jì)续(xù)减持(chí)美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于(yú)高位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没有明(míng)显降温。本轮加息(xī)是80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以适度的(de)速度增长，最(zuì)近(jìn)几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压(yā)力。“通(tōng)货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目(mù)标(biāo)”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面(miàn)，或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估货币政策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在(zài)确定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货(huò)币(bì)政策(cè)影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经(jīng)济和金融发展”。重点是(shì)删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当的，以实现一(yī)种货(huò)币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一(yī)次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷条件收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业(yè)和(hé)通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不(bù)确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会(huì)出(chū)现轻(qīng)微(wēi)的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全票(piào)通过(guò)，一(yī)些(xiē)政策制(zhì)定(dìng)者谈到停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的(de)问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到(dào)），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变(biàn)化的关键仍(réng)是审视数(shù)据，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水(shuǐ)平(píng)，降低(dī)通(tōng)胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息(xī)并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进行大规(guī)模(mó)收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。银行(xíng)危(wēi)机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限，如果(guǒ)没有达成债务(wù)协议，经济(jì)后果(guǒ)“高度(dù)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震不确(què)定”。此前，美国(guó)财(cái)政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国(guó)会(huì)不尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务上限(xiàn)，美国可(kě)能最(zuì)早(zǎo)于(yú)6月1日出(chū)现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府(四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震fǔ)触及31.4万亿美元的(de)法定举债(zhài)上(shàng)限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室5月1日(rì)发(fā)布(bù)的最(zuì)新报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变成系(xì)统性风险的概(gài)率或有限，但中小银(yín)行破产或(huò)依然会(huì)出(chū)现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美(měi)国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震