2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量28电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗8.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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