5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(z当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗huān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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