四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的利(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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