核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(y语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么è)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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