2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(s改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁hì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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