5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下(xi赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读à)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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