财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转，黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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