金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(s均码一般是什么码，均码一般是什么码数ī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒(j均码一般是什么码，均码一般是什么码数iǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年均码一般是什么码，均码一般是什么码数到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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