大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续(xù)不(bù)达预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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