金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了C铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处PI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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