近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电子级化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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