如(rú)果要论二季度迄(qì)今，全球股(gǔ)票市(shì)场中最为靓丽(lì)的一道“风景线”，那么(me)显然非日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指(zhǐ)数进一步强势(shì)高开(kāi)逾1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自1990年(nián)8月以来的新高，收在(zài)30808.35点。在本周早(zǎo)些时候(hòu)，东证指数已经率先(xiān)创下了1990年(nián)8月3日以来的最高(gāo)收盘(pán)点位。

　　多组对比可以显(xiǎn)示出(chū)日(rì)股今年以来(lái)的强势：东(dōng)证指数(shù)年内(nèi)已累计上涨了逾15％，远远超过了标普500指(zhǐ)数(shù)约9％的涨幅(fú)。截(jié)止本周三，追踪日本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已(yǐ)上涨了11.8％，而(ér)追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则(zé)仅为(wèi)8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩(suō)短到二季度迄今的短短一个半(bàn)月，日(rì)股的涨幅更是在全(quán)球主要股指中几无敌手……

　　日(rì)股为何能一举领涨全球(qiú)？对于许多国际市(shì)场的(de)投(tóu)资者而言，近(jìn)来提到日(rì)股的优异表现，脑海中第一时间浮现出的，无疑都是(shì)“股(gǔ)神(shén)”巴菲特(tè)在上月对日本(běn)市场表现出(chū)的强烈投资意愿(yuàn)。正是巴菲(fēi)特进一(yī)步(bù)增持了日本五大商社仓位，令越(yuè)来越多的(de)业内(nèi)人士开始注意到这一全球第(dì)三大经济体(tǐ)的巨(jù)大投资(zī)机会。

　　不过，日(rì)股本轮爆(bào)发背后的成功秘诀，真的(de)仅仅(jǐn)只是获得了(le)“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没那么(me)简单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚太(tài)股票(piào)团队(duì)联席(xí)主管Carl Vine看来，并不是(shì)巴菲(fēi)特的出现(xiàn)让(ràng)日(rì)股变(biàn)得吸引人。巴(bā)菲特所(suǒ)看到(dào)的（机会）其实也(yě)正是其他人(rén)眼(yǎn)下正在看到的，人们(men)对日(rì)股的前(qián)景正感到非常兴(xīng)奋！

　　至于(yú)究竟有哪些因素在(zài)推(tuī)动着日股上涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂(kuáng)热的外资买需

　　根(gēn)据(jù)东京(jīng)证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外(wài)国投资者目前已经连续第(dì)六周成为了日本股票的净(jìng)买家。在此期间，外国投资者大举涌入(rù)了日股股(gǔ)票和期货(huò)市场(chǎng)，净(jìng)流入逾300亿美(měi)元，是(shì)过(guò)去10年最(zuì)大(dà)规模的资金流入之一。

　　根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿(yì)日(rì)元（约合(hé)57亿(yì)美元）的股(gǔ)票和期(qī)货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍(bèi)经济学(xué)”时代(dài)初期(qī)以(yǐ)来，他就从未见过外(wài)国投资(zī)者对日(rì)本如此感兴趣(qù)。

　　在欧美银(yín)行(xíng)系统(tǒng)不稳定和信用紧(jǐn)缩风险的笼(lóng)罩(zhào)下，越(yuè)来越多的(de)海(hǎi)外投资者似乎看到了日(rì)本股市作为(wèi)避险地的(de)“稳(wěn)定(dìng)性”。日本股票给人的长期(qī)低迷印象正在减弱，持续(xù)稳(wěn)定在1美元兑(duì)换130日元的(de)日元汇率、以及股神巴菲(fēi)特对日本(běn)五(wǔ)大商社的增持，也(yě)令不少海外投资者对投资日本(běn)产生了更多的(de)兴趣。

　　高(gāo)盛日本公司就表示，近来已受到了越来(lái)越多(duō)平时不太关注日本(běn)市(shì)场的海外投(tóu)资(zī)者的咨询。不少海外投资者在(zài)看到(dào)日本股(gǔ)市的涨幅超过美股后，开(kāi)始调查其(qí)中的原因，他(tā)们(men)的建仓买入又(yòu)进一步促使股市上涨，形成了目(mù)前的良性循环。

　　一个值得留(liú)意的现象是(shì)，在巴菲特(tè)上(shàng)月公开表态力挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内(nèi)华(huá)尔街(jiē)资本(běn)也已相继造访日(rì)本。这(zhè)些海(hǎi)外资金有意(yì)复制巴菲特(tè)的策略(lüè)，通过(guò)低成本(běn)日元融资(zī)押(yā)注(zhù)高股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲特在日(rì)本五大商社上的(de)加(jiā)大投资，也存(cún)在着在国际市场上分散(sàn)投(tóu)资(zī)对象的想法。虽然巴菲特相(xiāng)信美国的增长(zhǎng)潜力，但过度集中(zhōng)会产生风险(xiǎn)。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投(tóu)资策略师(shī)Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回报率(lǜ)是在波动性远(yuǎn)低于美国科技股的情况(kuàng)下(xià)实现的。这意味着日(rì)本股市对(duì)美国投资(zī)者来说应(yīng)该颇有吸引(yǐn)力。对(duì)美国债务上限的担忧可能也刺激了一些“末日准(zhǔn)备者”涌入日本股市(shì)，以此作为避险手段。

　　法国兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的一份报告中也表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市(shì)复苏(sū)的重要标志(zhì)。（我们）将继续对(duì)日本(běn)股票维持超配，并偏向(xiàng)银行、金(jīn)融和价(jià)值股的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外(wài)投资者今年对日本产生曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理兴趣(qù)之前，他们此前在这片“失(shī)落地带”曾(céng)经历过长达数(shù)十年虚(xū)假的曙光和令人失望的低回报。那么(me)这一次，即便有(yǒu)着(zhe)避险和多元化分散投资的需求(qiú)，他们又为何铁了心一定要来日本市(shì)场？日本(běn)市场(chǎng)的吸(xī)引力就一定远超(chāo)全球(qiú)其他地(dì)区吗？

　　这(zhè)便不得不提(tí)日(rì)本市(shì)场眼下正经历的一场“蜕变(biàn)”了！

　　金融服务(wù)提供(gōng)商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原(yuán)因(yīn)还源于治理标(biāo)准的(de)提高，以(yǐ)及企业部门(mén)推动(dòng)向股东返还现金。日本(běn)多(duō)年的(de)公(gōng)司治理改革已(yǐ)开始(shǐ)见效，这项改革最初由已(yǐ)故前首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本企业的派息(xī)已大幅增加，在(zài)截(jié)至今(jīn)年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元(yuán)）的历(lì)史(shǐ)最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近(jìn)50％的日本公司资产负债表上有净现(xiàn)金，而美国的(de)这一比例只有20％多一点(diǎn)；东(dōng)证指数成分(fēn)股公司中(zhōng)约有54％的公司股价低于每股(gǔ)账面价值，而标普500指数成(chéng)分股中这一比例仅(jǐn)为7％。单从市(shì)净率(lǜ)等估值指标(biāo)来(lái)看(kàn)，这就为日(rì)本股(gǔ)市(shì)提供了更(gèng)坚实的(de)底部(bù)和更高的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东(dōng)京证券交易所为了改变(biàn)股价跌破(pò)每股净资产——市净率低于1倍(bèi)的(de)情况，还请求(qiú)上市企业在意识到资本(běn)成(chéng)本的前提下推进经营(yíng)并公布改善(shàn)方案等(děng)。

　　与此(cǐ)相呼应(yīng)的行动已开(kāi)始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日(rì)实(shí)现市净(jìng)率(lǜ)超过1倍(bèi)”的中期经营计划和股票(piào)回购，股价随后大(dà)涨近4成。清水建设株式会社4月下(xià)旬(xún)也宣布了上(shàng)限200亿日元的股票(piào)回购和积极压缩政策(cè)性持股的方(fāng)针，该公司股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包括软(ruǎn)银、丰田汽车、三菱(líng)商事在(zài)内的日本龙头企业在近期公布财报(bào)时(shí)，也均宣布了新(xīn)的(de)股(gǔ)票回(huí)购计(jì)划。不少分析师预计，到今年(nián)5月底，各日本(běn)上(shàng)市公司(sī)的(de)回购规模将进一步(bù)创下新纪录。

　　高盛首席日本股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所）主题正引(yǐn)起许(xǔ)多海外投资者的共(gòng)鸣，他们开始(shǐ)看到(dào)这(zhè)方面的(de)有利证据。在交易(yì)所(suǒ)这些变化(huà)的推动下(xià)，许多公司正在(zài)回购股(gǔ)份，厘(lí)清经常(cháng)令人困(kùn)惑(huò)的交叉持股，并(bìng)在定期(qī)公开会议之前与(yǔ)股东进行更密(mì)切的(de)接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日(rì)本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所(suǒ)的(de)鼓励意味着“过去两年在这方面发生(shēng)的(de)事情(qíng)比过去30年还要多”，这是(shì)股(gǔ)市(shì)充满活力表现(xiàn)的最大单一原因。他们对(duì)提高(gāo)股(gǔ)本回报率有(yǒu)着(zhe)坚定的态(tài)度(dù)，希(xī)望市(shì)值上升。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最后，日本央行(xíng)目前依然宽松的货(huò)币政策和日本(běn)相对稳健的经济基本面，显然也对日股的表现构成了提振(zhèn)。

　　尽管新行长植田和男上月(yuè)已走(zǒu)马上任，但日本央行暂时仍(réng)未改变其大规(guī)模的货币宽(kuān)松路线。即便日本通货膨胀率超过了(le)央行2％的目标，但植田和男依(yī)然强调，“还不能(néng)放(fàng)心地说(shuō)通胀(zhàng)（达到了央行目标）”。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，欧美央行(xíng)今年上半年还在持续加(jiā)息，并(bìng)已被迫在物(wù)价与经(jīng)济(jì)稳定(dìng)之间作(zuò)出(chū)艰(jiān)难抉(jué)择。继续宽松的日本央行眼下(xià)依然处于能(néng)让(ràng)海外投资者放心购买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观经济(jì)的(de)表(biǎo)现目前(qián)也相对更为稳健。日本(běn)内(nèi)阁府17日公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年前三个月日本国内生产总值(zhí)（GDP）折合成年率(lǜ)增长1.6％，创下(xià)了近(jìn)三个季度以(yǐ)来(lái)新高。

　　日(rì)本(běn)国家旅游局表示，受益于(yú)中(zhōng)国(guó)放宽(kuān)旅行限(xiàn)制，4月商务和休(xiū)闲外国游客人数从此前的182万(wàn)攀升至195万。高(gāo)盛策略(lüè)师在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，考(kǎo)虑(lǜ)到入境旅游业(y曹冲称象的故事说明了什曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理è)复(fù)苏、强劲资本(běn)支(zhī)出计划和日本央(yāng)行持续(xù)宽松等积极因素，日本这个世界第三大经济体的前景十分强劲。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，从经济合作与发展组织的经济前景指(zhǐ)数(shù)来看，日本目前是七(qī)国集团中唯一一个超(chāo)过临(lín)界线100的。

　　日本第三大在(zài)线经纪商Monex的首席(xí)策(cè)略(lüè)师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业(yè)的(de)业(yè)绩似(shì)乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业(yè)预计利润将增(zēng)长。以内需为(wèi)导向的企(qǐ)业正(zhèng)受益(yì)于入(rù)境游增长的前景，而大(dà)型(xíng)银行也获得(dé)了(le)丰厚的收益。预计(jì)日(rì)本股市到(dào)今(jīn)年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券也认为(wèi)，日本(běn)股市今年的涨势或将延续(xù)下(xià)去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于低位吸引了买家，巴菲特的(de)认可(kě)、公司治理(lǐ)的改善均提振了市场，而(ér)企业财报(bào)的(de)不俗表现(xiàn)或(huò)有望成为最(zuì)新(xīn)的上行催化剂。

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