私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于(yú)100053231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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