金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢国(guó)六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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