银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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