近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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