近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377经济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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