近日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)(zhí)业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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