上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(y荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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