2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截(jié)至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中(zhōng)国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中国(guó)股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析(xī)他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董事、亚(yà)太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能(néng)将(jiāng)为(wèi)各(gè)个(gè)行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司(sī)可能获(huò)得较(jiào)为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但不是快速(sù)增(zēng)长。日本方面内(nèi)需(xū)跟(gēn)服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国，日本过(guò)去几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)在全球起(qǐ)着(zhe)引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超出预期的(de)情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏(sū)的(de)道路上(shàng)。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主(zhǔ)要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利(lì)率环境(jìng)对经济的(de)压制作(zuò)用会降低欧美经济的(de)预(yù)期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前新(xīn)任(rèn)日本(běn)央(yāng)行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持(chí)货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋(qū)势性的(de)内生修复(fù)动力(lì)，并(bìng)不需要太强的(de)政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落(luò)及冬季(jì)天(tiān)气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日(rì)本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植田(tián)和男维持宽(kuān)松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲(qū)线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未来一(yī)年美国(guó)有80％的(de)概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行业(yè)的风(fēng)波(bō)提(tí)升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀问题比美(měi)国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一(yī)水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好转，增强了(le)投资(zī)者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出(chū)现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环(huán)境带来冷却(què)经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)加息(xī)或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落(luò)，但是回落的(de)速度不(bù)够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济(jì)衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的(de)决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市(shì)场(chǎng)对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前(qián)市(shì)场预计，5月(yuè)份的(de)加息(xī)会(huì)是(shì)最后一次，然(rán)后在(zài)第四(sì)季度开始逐步调(diào)整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成本(běn)急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资(zī)本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还是(shì)高收益债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短期(qī)成本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息(xī)后，进入观(guān)望态(tài)势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会(huì)有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们(men)要动态地(dì)看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国(guó)经(jīng)济(jì)的实际情(qíng)况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储加(jiā)息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系风(fēng)险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债(zhài)、高评(píng)级信用债会(huì)在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联(lián)储可(kě)能(néng)在下半年降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美(měi)联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是(shì)在最后一次(cì)加(jiā)息前后出现(xiàn)，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放(fàng)缓(huǎn)及通(tōng)胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一(yī)定(dìng)的上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升它的投(tóu)放精(jīng)准度(dù)。不(bù)过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫(jiào)停(tíng)了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环(huán)节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署的大(dà)模型，包括模型的(de)API接(jiē)口(kǒu)调用(yòng)、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部(bù)署到私(sī)有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来(lái)源于下游(yóu)潜在的(de)目标(biāo)用户群体规(guī)模(mó)较大、用户的(de)付(fù)费意愿强或者用户的(de)使用时长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块目(mù)前估值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，因为很(hěn)多(duō)中国(guó)的科技企业在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的(de)发展将带来(lái)以下(xià)方面的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的(de)发展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是有其(qí)必要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的(de)出台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的(de)模(mó)型有(yǒu)助于行业理解现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可(kě)能难(nán)以有(yǒu)效(xiào)执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究(jiū)旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出(chū)于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的(de)法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云(yún)上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及(jí)到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布(bù)《生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能(néng)服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等(děng)工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估值(zhí)相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利(lì)率还是(shì)要(yào)往下走(zǒu)，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债(zhài)券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原(yuán)因(yīn)在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的(de)企业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价(jià)格承压(yā)。货(huò)币方(fāng)面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力(lì)会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后(hòu)可能会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的(de)港(gǎng)股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较(jiào)大的(de)不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会较出(chū)色，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股票(piào)。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为今(jīn)年(nián)债(zhài)券的表现会优于股票的(de)表现(xiàn)，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资(zī)级(jí)别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同(tóng)时(shí)也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油价(jià)格(gé)的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端(duān)的(de)收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的(de)利差(chà)优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分子(zi)端(duān)承压，整体回落(luò)石(shí)油等(děng)大宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和(hé)绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市(shì)场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看(kàn)好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心(xīn)可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回(huí)归(guī)行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存(cún)在一(yī)定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御(yù)性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)股票估(gū)值仍(réng)然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一步走弱(ruò)的预期应该(gāi)会(huì)支持(chí)除日(rì)本以外的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们(men)增加了对高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期所体现出的特(tè)征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降(jiàng)（因(yīn)为市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷质量(liàng)恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花