财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛毁掉一个老师最好的办法啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速毁掉一个老师最好的办法高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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