种植牙产业(yè)链(liàn)中包括上游设(shè)备和耗材企业：种植类如华西口腔科技中心等；修补类如正(zhèng)海生物、奥精(jīng)医(yī)疗等；设备类如口腔全(quán)景机和锥形束(shù)投照计算机(jī)重组(zǔ)断层影像设(shè)备的(de)美亚光电等；数字(zì)软件类如3shape等(děng)，以及(jí)他们的上游陶瓷块厂商(shāng)爱尔创（国(guó)瓷材料）等。中游(yóu)为(wèi)器械经销商：松佰牙科等；下游为口腔医疗机构如通策医疗、拜(bài)博(bó)口腔等。

　　浙(zhè)商证券孙建等人在3月(yuè)20日发(fā)布(bù)的研报中(zhōng)表示(shì)，种(zhǒng)植牙集采降价后，其渗透率(lǜ)有望(wàng)得到快速(sù)提升，同时加(jiā)速国产口腔CBCT等(děng)检测设(shè)备需求释(shì)放。中游设(shè)备美亚光电、朗视仪器是国(guó)产(chǎn)口腔(qiāng)CBCT设备龙头。种植牙(yá)渗(shèn)透率(lǜ)提升，民营医院(yuàn)和(hé)诊所的设备(bèi)需(xū)求弹性(xìng)更大，国产(chǎn)设备依托(tuō)性价(jià)比(bǐ)优势聚焦民营市场。口腔CBCT上游(yóu)核心零部件上(shàng)市公司主(zhǔ)要为奕(yì)瑞科技、康众(zhòng)医疗(liáo)。

　　▌种植牙集采“短(duǎn)兵相(xiāng)接” “牙茅”面临一(yī)场硬仗

　　正所谓“金眼(yǎn)银牙(yá)铜骨头”，在(zài)A股市(shì)场里(lǐ)，牙(yá)科一直都被投资者视为(wèi)坡长(zhǎng)雪厚的黄金赛道(dào)，关(guān)于牙科的纯(chún)正上市公司只有通(tōng)策医疗这一家。也正是因(yīn)为如此，自通策医(yī)疗借壳上市以来，其便一直备(bèi)受资金的追捧，被(bèi)投资者奉为“牙茅”。然而，通策医疗最近(jìn)几年在资本市场走势一路下行，前年最风光的时(shí)候(hòu)曾触顶1300亿元市值，而不到2年的时间内(nèi)市值蒸(zhēng)发(fā)超过(guò)70％。

　　从2020年、2021年的财报数(shù)据(jù)来看(kàn)，种植业务位列通策医疗五大业务板块(kuài)增(zēng)速第一位。对(duì)通策(cè)医疗(liáo)来说，种植牙业(yè)务是不可或缺的市场(chǎng)。业内人(rén)士透露(lù)，一旦(dàn)种植牙耗材被集(jí)采，通策(cè)医疗的(de)盈利能力很可能受影响。面对激烈(liè)竞(jìng)争的市场，大(dà)型口(kǒu)腔连锁机(jī)构失去(qù)了此前集团采购优(yōu)势(shì)，与(yǔ)公立医(yī)院及其(qí)他民(mín)营口腔机构站(zhàn)在同一起跑(pǎo)线，大幅降价势在必行，这(zhè)也将影响(xiǎng)种植牙最(zuì)终利润率(lǜ)。

　　通(tōng)策医疗(liáo)面对的最大的问题是，怎么能把这(zhè)些增量(liàng)转化为自己的增量。竞争来自参(cān)与集(jí)采的1.8万家医疗机构，其中有(yǒu)1.4万家民营医疗机构，占总数的80％。想(xiǎng)要获得足够(gòu)量(liàng)的种(zhǒng)植牙，一要有覆盖面足够广的口(kǒu)腔机构，二得有足够(gòu)多(duō)的医护人员。“种植牙放量一直是其所期(qī)待的一件事。”3月23日，通策医疗董秘处的(de)回复直截(jié)了当。2022年通策(cè)医疗发布的财(cái)报中提及(jí)——医护人才(cái)储备，这也是(shì)其这两年最重要的战略布局(jú)。

　　通(tōng)策(cè)医疗在调研内(nèi)容纪要中(zhōng)提到，宁口2022年上半年(nián)营收增(zēng)长3％，净利润下降是由(yóu)于2022年新(xīn)增(zēng)了(le)40名医(yī)生储(chǔ)备，增加的(de)人(rén)力(lì)成本影响了900万元利(lì)润。通策医疗2022年三季度财报中提到，为“后集采”时(shí)代(dài)准备，让90％以上的专(zhuān)家都在支持蒲公英医院(yuàn)快速发展(zhǎn)，目标是(shì)让蒲公(gōng)英(yīng)医院在最短(duǎn)的时间成为当地第一(yī)的口(kǒu)腔(qiāng)医院。值得注意的(de)是，通策(cè)医疗的(de)重磅项目“蒲公英计划”在(zài)2018年提出，被公司(sī)视(shì)为“未(wèi)来五年重要(yào)的发展计划”。而如今，目(mù)前来看，该(gāi)计划仍处筹备或培育期(qī)，2022年(nián)上半年蒲公英(yīng)分院贡(gòng)献收(shōu)入1.71亿元，净利(lì)润率仅(jǐn)为5.5％；前(qián)三(sān)季度贡献收入(rù)2.98亿(yì)元，新(xīn)增蒲公英分院净利率(lǜ)仅为8.5％。

　　此外，通策医疗董(dǒng)秘提到，这几年相(xiāng)关医(yī)生(shēng)的储(chǔ)备已(yǐ)经(jīng)足够了，“（种(zhǒng)植牙）量(liàng)再增(zēng)长10倍也够”。“以价换(huàn)量更容易形成规模(mó)效应。目(mù)前(qián)种(zhǒng)植牙渗透率低，随着价格(gé)差异(yì)化定价，总量(liàng)的快速增加(jiā)仍有望形成规(guī)模(mó)的较高增长。”这是通(tōng)策医疗2022年底在机构调研时的观点。一位长期(qī)关注消费医(yī)疗(liáo)的行业人士(shì)分析，通策医(yī)疗的主要市场仍在(zài)浙江，但即使在浙江，面对接(jiē)下来激烈的种植牙(yá)市场，也(yě)没有绝对优(yōu)势，“确实是一场硬(yìng)仗”。

　　“即(jí)使没有集采(cǎi)，未来种植牙(yá)也(yě)会慢(màn)慢(màn)从一个高毛利业务变(biàn)成低(dī)毛利业务(wù)。因为这一部分(fēn)对医生(shēng)的技术要求并没有(yǒu)那么(me)高，主要靠的是设备定位、辅(fǔ)助软件和三维(wéi)建模。所有(yǒu)的(de)口腔(qiāng)诊所都(dōu)能做，没(méi)有那(nà)么深的护城河(hé)，所以市场竞争会比较激烈。”关注口腔赛道的投资人说。

　　对于中国(guó)的(de)民营口腔医院市场而(ér)言，集(jí)采(cǎi)消息和盈利(lì)曲(qū)线下降(jiàng)关(guān)系也不(bù)大。“其(qí)实在集采消息出(chū)来(lái)之(zhī)前，民营口腔诊所就因(yīn)为价格战的原因，自(zì)己就把价格压下来了。低于(yú)4500元的(de)种植(zhí)价格，在(zài)业内其实(shí)已经比比(bǐ)皆是。”口腔(qiāng)诊所从业者如是说到(dào)。目前(qián)，很多民营口(kǒu)腔诊所面临(lín)着(zhe)巨大的经营(yíng)压力(lì)，面对高昂的诊(zhěn)所(suǒ)房租(zū)、水电以(yǐ)及(jí)人(rén)工(gōng)费用等，其实利润(rùn)不(bù)算高。有医疗投资机构工作人(rén)员曾表(biǎo)示，目前80％的民营连锁口腔机构都处于亏(kuī)损状态。

　　▌天价(jià)种植牙神话破灭 牙科诊(zhěn)所或大批(pī)退出

　　有业内(nèi)人士给予了一个乐观的预测，当集采降低价格后(hòu)，原本属(shǔ)于(yú)改善(shàn)型(xíng)医疗需求的种(zhǒng)植牙，将会成为百姓们的基本(běn)需求——几十亿颗失牙的市场会打(dǎ)开。这几乎奠定了一个(gè)薄(báo)利多销的局面。但这并(bìng)不(bù)是在所有牙科诊所都会发生(shēng)的局面。当耗材价格下降(jiàng)后，牙(yá)医利益会(huì)受到直接冲击(jī)。“在大部分诊(zhěn)所里，医生收(shōu)入(rù)是和(hé)耗(hào)材挂钩的。这和(hé)骨科(kē)心(xīn)脏支架集(jí)采(cǎi)的影(yǐng)响类似，医生的(de)工作量加大(dà)不说，收入会减少。”业内(nèi)人士表示最(zuì)担心的是到底(dǐ)能不能以价(jià)换量。如(rú)果薄利了，但(dàn)最终没有多销，经营可能难以为继。

　　牙科是医院所有科室中，最适合独立执业(yè)的。即便在改(gǎi)革开放之(zhī)前，全国各(gè)地(dì)的个体牙医也不(bù)在少(shǎo)数。国家卫生(shēng)统计年鉴显示(shì)，2020年全(quán)国民营(yíng)口(kǒu)腔(qiāng)医院、诊所(suǒ)加起来有(yǒu)66000多家，提供的口腔医疗服务占(zhàn)到总量69％左右。民营口腔医院或诊所的一大特点就(jiù)是(shì)连锁率特(tè)别低，只有约4.8％，绝大(dà)部分牙科(kē)诊所都是“个(gè)体户”。牙(yá)科特别依赖医生的个人能力，牙(yá)医独立执业会比其他专科容(róng)易(yì)很(hěn)多。

　　“种植牙的暴利(lì)在上游的厂家，到了终端诊所，利(lì)润(rùn)空间(jiān)很微薄，还没有算上房租、水电、折(zhé)旧。”业内(nèi)人(rén)士认为(wèi)，假如耗材降价(jià)，但(dàn)没(méi)有带来体量的增长，薄利了之(zhī)后又没多销，就形成了一个悖(bèi)论。当收入不足以支撑(chēng)过高(gāo)的运营成本时，一些诊所不得不关停退市。长远(yuǎn)来看，种植牙是整个口腔(qiāng)治疗过(guò)程中，应对牙(yá)齿缺失(shī)时最后(hòu)的办法(fǎ)，更重(zhòng)要(yào)的是(shì)提高公众对口腔卫生的(de)关注意(yì)识。“世(shì)界卫(wèi)生组织提出(chū)的‘8020’标准，是希望(wàng)在80岁的时候每个人(rén)都有20颗以上(shàng)的好牙齿，而不(bù)是20颗种植牙(yá)。”业(yè)内人(rén)士如是说。

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