5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到(dào)优虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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