核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为1写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语9.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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