申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好)投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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