昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gō投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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