金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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