申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处业绩改观带来正过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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