四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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