上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)撒贝宁个人资料简历撒贝宁个人资料简历债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股撒贝宁个人资料简历票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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