申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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