5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuòrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力。

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