美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策浙k是浙江哪个城市的，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协(xié)议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美债浙k是浙江哪个城市的市(s浙k是浙江哪个城市的hì)场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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