来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持(ch莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱í)续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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