四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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