近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO总监和经理哪个大后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì总监和经理哪个大)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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