昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎn日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕g)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(sh日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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