金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价(jià五的大写是什么)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)五的大写是什么善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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