当(dāng)地时间(jiān)5月4日，欧(ōu)洲央行召开(kāi)货币政策会议(yì)，决定将(jiāng)欧元区三(sān)大关键(jiàn)利率均上调25个基点。主要再融资利(lì)率、边际借(jiè)贷利率和存款机制利率从本(běn)月10日起分别上调至3.75％、4.00％和(hé)3.25％。

　　欧洲央行自去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来已连续7次上调关(guān)键利率，以期(qī)阻(zǔ)止通胀。不过专家预计，要将通(tōng)胀率(lǜ)降至2％的目标还需(xū)要(yào)数年时间。

　　WTI原(yuán)油盘中暴跌

　　近(jìn)日，受经济衰(shuāi)退担忧压制，外盘原(yuán)油大幅下跌。受外(wài)盘原油大(dà)幅走低带(dài)动(dòng)，内盘(pán)原油“五一”假(jiǎ)期后跳空低(dī)开(kāi)，较假期前(qián)低开43.7元/桶。昨(zuó)日(rì)凌晨，美联储(chǔ)如期(qī)加息25个基点(diǎn)至5.00％—5.25％区间，为连续第10次加息，本轮已(yǐ)累计加息500个(gè)基点，这一区间(jiān)仅(jǐn)略(lüè)低于2008年大衰退前的利率峰值(zhí)。

　　截至周四收盘(pán)，WTI原油期(qī)货6月合约微跌0.04美元/桶，报68.56美元，跌(diē)幅0.06％，盘中一度跌超7％，触及(jí)63.64美元/桶的日低，为(wèi)2021年12月以(yǐ)来的(de)最低水(shuǐ)平；ICE布伦特原油7月合约上涨0.17美元/桶，报72.50美元/桶，跌(diē)幅(fú)0.24％。

　　市场(chǎng)人士纷纷(fēn)表(biǎo)示，近期原(yuán)油(yóu)暴跌主要受到宏观(guān)避(bì)险情绪的(de)影响，原油市场自身基本面变化不大(dà)。

　　“近期原(yuán)油的走(zǒu)势更多体现的是金(jīn)融属性。一(yī)方面，美(měi)联储(chǔ)如期加息25个(gè)基点(diǎn)，市场(chǎng)对连(lián)续加息(xī)对经济造成影响的(de)担(dān)忧加剧；另一方(fāng)面，近期美国再度出现(xiàn)破产银行，造成美(měi)国股市下(xià)滑，原油(yóu)作为大宗(zōng)商(shāng)品代表受到一定冲击。”齐(qí)盛(shèng)期(qī)货能源化工组组长于芃(péng)森说。

　　齐盛期货原油分析师高健告(gào)诉期货日报记者(zhě)，近(jìn)期海外宏观集中(zhōng)避险，主要还(hái)是与美国银(yín)行危机事(shì)件有关。另外，美国(guó)债务上限(xiàn)问题仍(réng)未解决，市场担(dān)心该问题是(shì)另(lìng)一个(gè)“雷”。美(měi)国白(bái)宫对(duì)此发布的一份评估文件警(jǐng)告称，如果不提高债务上限，美国(guó)经济将面临(lín)严(yán)重后果，在三种(zhǒng)预期情形下，美国经济(jì)都(dōu)将进入衰退期。

　　“宏(hóng)观层(céng)面再次进入集中避(bì)险状态(tài)，对股(gǔ)市(shì)和商品等风(fēng)险资(zī)产(chǎn)带来短期情绪(xù)冲击。”高健分析称，目前美国银行问题再次出现，叠加债务上限(xiàn)临期风险，宏观层面的不确定性较大，主(zhǔ)要风险(xiǎn)在于当前的宏观避险情绪是否有可能演(yǎn)化(huà)成趋势，即VIX指数是否会由日度级别(bié)演变成(chéng)周度级(jí)别(bié)的拉升行情。如果这种情况出(chū)现，风险资产将(jiāng)会(huì)出现类似于2008年和2020年的走势。近期(qī)市场的关(guān)注点(diǎn)集中在宏(hóng)观情绪指(zhǐ)标的跟踪上，重点观察美(měi)股和VIX指数的进一步(bù)动向，侧(cè)重(zhòng)留意避险情绪蔓延(yán)的风险。

　　4月，美国Markit制(zhì)造业(yè)PMI终值50.2，预期50.4，前值50.4；服务业(yè)PMI终值53.6，预期(qī)53.7，前值53.7；综合(hé)PMI终值53.4，预期(qī)53.5，前值53.5。海证期货能化分(fēn)析师郑梦琦表示，美(měi)国制造业、服务(wù)业以及综合PMI均低于(yú)预期，显示在(zài)利率上升和通胀(zhàng)居(jū)高不下的情(qíng)况下(xià)，美国经济难以获得动(dòng)能(néng)。叠加美国就业市(shì)场招聘步伐放缓，劳(láo)动(dòng)力市(shì)场逐渐(jiàn)降(jiàng)温，经济面(miàn)临的风险正(zhèng)在上升(shēng)。而(ér)在此次(cì)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议上，鲍威尔发(fā)言(yán)偏鹰派，称(chēng)美(měi)联储(chǔ)致力于实现(xiàn)2％的通胀目标，是否停(tíng)止加(jiā)息取决(jué)于数据。美联储将从(cóng)通胀、就业、市场(chǎng)风险三方(fāng)面(miàn)探索货币(bì)政策(cè)路径，如(rú)果6月初之前(qián)高利率带来的风险事件进一步扩大，美联(lián)储(chǔ)或将终止当前(qián)紧缩政策，回归(guī)宽松。目前(qián)市场的关注点在于美(měi)联储是否会在接(jiē)下(xià)来的(de)议息会议中暂停加息(xī)，以及降(jiàng)息开启的时间(jiān)和节奏。

　　值得注意的(de)是，近(jìn)期(qī)原(yuán)油盘面连续大跌的情况与3月中旬的走势类似(shì)，甚至驱动上(shàng)也(yě)有较高的相似性(xìng)。高健表示，共同点是在银行业危(wēi)机的背(bèi)景下，宏(hóng)观(guān)避险情绪升(shēng)温引发(fā)盘面快速下跌。不同点有两(liǎng)个：一是此次宏(hóng)观(guān)避险还有一部分(fēn)债务上限的加成；二是当前原油基(jī)本面状(zhuàng)态要好于3月。综合来看，3月中旬(xún)原油盘(pán)面的(de)走势，对(duì)此(cǐ)轮原油大跌有较高的参考性。3月下旬(xún)原(yuán)油止(zhǐ)跌回升，驱动因素是(shì)VIX指数短线(xiàn)高位筑顶后(hòu)回(huí)落，盘面上的(de)表现是连续收出长下影线。因此，近期原油盘面也要重点留意(yì)是否会重现以上(shàng)两点变化。

　　于芃森分(fēn)析称，从(cóng)基本面看(kàn)，短期(qī)原油尚不具备持续大幅下滑的基础(chǔ)。本周(zhōu)美(měi)国EIA原油(yóu)库存减(jiǎn)少约505万桶，已经连(lián)续五周出现大幅减少，而美国即将(jiāng)进入(rù)夏季用油(yóu)高峰(fēng)，市场预期需求将会逐步增(zēng)加。OPEC+自5月1日(rì)起进入“自愿(yuàn)减产”状态，以沙(shā)特为(wèi)首(shǒu)的(de)中东产油国为(wèi)稳(wěn)定油价(jià)进行着(zhe)各种努力，虽然(rán)实际(jì)落地情况仍需(xū)观(guān)察(chá)，但整(zhěng)体上市(shì)场再度进入供小于(yú)需状态。

　　展望(wàng)后市，郑梦琦表示，随着超卖情绪的逐步释放，原(yuán)油(yóu)供给端(duān)尤其是OPEC+或将挺价(jià)，短期油价仍以弱势振(zhèn)荡为(wèi)主，价格的(de)突破上行仍需其他(tā)利多(duō)因(yīn)素指引。

　　高健也认为(wèi)，目前原(yuán)油还是振(zhèn)荡格局(jú)，价格(gé)向(xiàng)下逼近(jìn)年内低(dī)点，短线观察前低的支(zhī)撑(chēng)力(lì)度。未来能否驱动(dòng)原油破(pò)位向下(xià)，主要(yào)看(kàn)避险情绪的(de)持续蔓(màn)延(yán)情况，特别是VIX指(zhǐ)数能否出现周线级别的行情。除此之外，原油(yóu)暂时看不到实质性大利空。

　　在于(yú)芃森(sēn)看来，美联储年内(nèi)加(jiā)息基本全部落地，后期(qī)将不再存在加息对(duì)大宗商品压制的预期，情绪上将(jiāng)有一定缓和(hé)。但美联(lián)储连续大幅(fú)加息后对市场的影响仍需一段时间观察，情绪的(de)底部可(kě)能已(yǐ)经(jīng)出现，但市场的底部仍需要观察。基本(běn)面上，市场对经济衰退的担忧仍未(wèi)结(jié)束，需求会下降多少也尚(shàng)未有明确的定论，但用油旺季(jì)即将(jiāng)到(dào)来，短期内(nèi)将会支(zhī)撑(chēng)油价。“综合(hé)来(lái)看，目前原油阶段(duàn)性底部或已出(chū)现，将进入(rù)一段时(shí)间(jiān)的(de)振荡。”

　　成本端拖累沥青大幅下行(xíng)

　　受(shòu)原(yuán)油下跌拖(tuō)累(lèi)，沥青期(qī)货假期后(hòu)首个交易日大幅下行，BU2307合约最大跌(diē)幅超4％。

　　据郑梦琦介绍，相(xiāng)较原油而言(yán)，沥(lì)青(qīng)走(zǒu)势偏强。美国将与委内瑞拉石(shí)油有(yǒu)关的交易许可证(zhèng)延长至7月(yuè)20日，稀释沥青(qīng)分(fēn)流(liú)至(zhì)欧洲(zhōu)和(hé)美国的(de)问(wèn)题(tí)依然存(cún)在(zài)，沥青原料(liào)供应减少，稀(xī)释沥青贴水上涨，从(cóng)而减(jiǎn)缓了成(chéng)本端原油价格下跌带来的冲击(jī)。

　　“4月沥青供应持(chí)续(xù)高位(wèi)，对比往(wǎng)年同期数据，供应提前(qián)发力，叠加(jiā)终端需求未有明显回暖，沥青基本(běn)面有所走弱。”中信(xìn)建投期货能化分析师董丹丹表示(shì)，进(jìn)入5月，沥青供应端总计(jì)划排产量(liàng)为285.0万吨，环(huán)比下降3.19％，同比增(zēng)加57.5％，同比增幅明显(xiǎn)，但原(yuán)料(liào)通关情况对沥(lì)青生(shēng)产(chǎn)供应造成阶段(duàn)性扰动，部分(fēn)无配(pèi)额炼厂沥青(qīng)生(shēng)产或受影响。

　　截至(zhì)5月4日当周，国内沥(lì)青产能利用率(lǜ)为(wèi)32.1％，环比下降3.4个百分点；样本装置检修量为77.71万吨，环比增加11.33万吨，增幅48.56％；宁(níng)波(bō)科元和广(guǎng)西东油恢(huī)复沥青生产，华北部(bù)分地(dì)炼(liàn)维持停(tíng)产状态(tài)。

　　“整体来(lái)看，一季度受沥青生产(chǎn)利润较好影响，国(guó)内沥青装置开(kāi)工(gōng)率持续回升，尽(jǐn)管近(jìn)期随着利润的压缩，沥青(qīng)装置检(jiǎn)修增加(jiā)，但当前沥青供应仍处于相对偏高水平(píng)。”金(jīn)信期货能化分析师(shī)汤剑林称，由于沥青(qīng)利润压缩限制(zhì)生产积极性，叠加原料稀释沥青短缺的(de)问(wèn)题持续，5月份国内(nèi)沥(lì)青供应存在收缩预期(qī)，后续关(guān)注国内炼厂排产计划。

　　需求(qiú)方(fāng)面，汤剑林表示，目(mù)前刚需仍处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，南方(fāng)开(kāi)始(shǐ)进入(rù)雨季，需求回(huí)升偏(piān)慢，北方需求仍没有较(jiào)好的表现。从下游(yóu)行业的开(kāi)工(gōng)率看，道路需求表现(xiàn)偏弱，防水(shuǐ)需求表(biǎo)现稍好但占(zhàn)比较(jiào)小，整体需(xū)求一(yī)般。5月份基建乐观预(yù)期仍(réng)在，且随着(zhe)气(qì)温的回升(shēng)，道路施工(gōng)项目(mù)逐渐(jiàn)启动，预(yù)计需求(qiú)会继续(xù)回升。

　　展望后(hòu)市(shì)，他认(rèn)为，近期沥青价(jià)格波动的主要(yào)逻(luó)辑在于成本(běn)端(duān)原油，短期(qī)供需端矛盾(dùn)并不突(tū)出(chū)。OPEC+挺(tǐng)价难(nán)抵海外(wài)风险事件(jiàn)以及(jí)衰退预期(qī)的压力(lì)，预计(jì)原油仍维持弱势运行。在此(cǐ)背景下，沥青价格也难有(yǒu)较(jiào)强的表现，短(duǎn)期仍跟(gēn)随原油偏弱运行。

　　董丹丹认为，当下沥青(qīng)估值处于偏(piān)低(dī)位，炼厂生(shēng)产成本下移，沥青(qīng)综合加工利润(rùn)或将有(yǒu)所增长。另外(wài)，沥青总体(tǐ)库存持续累积，但仍处历史偏低(dī)水平，加之天气转暖(nuǎn)，下(xià)游终端具备施(shī)工条(tiáo)件，刚需逐渐回暖。短(duǎn)期沥青期(qī)价弱势振荡，建(jiàn)议逢低做多裂解(jiě)价差，中长期(qī)需关注(zhù)沥青原料供应政(zhèng)策问题。

　　PTA偏弱格局(jú)难改

　　节后首个交易日(rì)，聚酯链跌幅也(yě)很(hěn)明显，PTA盘面大幅下挫，主力合约收盘大幅下跌4.54％。PX跌至1011美元/吨，较假期前降5.2％。PTA现货跌至5950元(yuán)/吨，较假(jiǎ)期(qī)前降3.3％。成本端让利下，PTA加工差突(tū)破670元/吨(dūn)，处于(yú)高位。

　　“假期前PTA价格下跌是PX调油需求不(bù)及预期、PX海外(wài)开工率上(shàng)升(shēng)以及聚酯(zhǐ)开工率下降对PTA的(de)负反馈造成(chéng)的。而假期期间宏观事件的扰(rǎo)动加大(dà)了成本端(duān)的跌幅，从而拖累(lèi)PTA价格。”物产中大期货研究(jiū)院(yuàn)能化组组长谢雯告诉记者(zhě)，由于PTA期货跌幅扩大，现货市场基差偏强，聚酯(zhǐ)工(gōng)厂买盘增加。而且，因PX价格下跌，PTA加工费改(gǎi)善(shàn)；PTA价(jià)格下跌，长丝、短纤现金流(liú)明(míng)显(xiǎn)回升，聚酯开工率改(gǎi)善(shàn)，需求(qiú)负反馈有所缓解。

　　事实上，PX供需偏紧(jǐn)的(de)格局将慢慢发生改(gǎi)变，PX与石脑(nǎo)油价差(chà)进入压缩阶段。董丹丹表示，3—4月PX处于检修高峰，开(kāi)工率大幅下滑，5月PX检修装置将逐步(bù)重启，全亚洲PX的开工率将(jiāng)从4月(yuè)中下旬的低点65％升至(zhì)73％，国(guó)内开工率将(jiāng)提升(shēng)10个百分点(diǎn)。同时，全(quán)球汽油(yóu)裂解价差开始回落，芳烃调油需求(qiú)也不再有增(zēng)量。PX与石脑(nǎo)油价差在4月时(shí)高达470美元/吨(dūn)，盈亏平衡(héng)线为250美元/吨，考虑到(dào)年内有三套共(gòng)计820万吨(dūn)新装置（产(chǎn)能占国内比重为20％）投产，PX估值将有一个向下压缩的过程(chéng)。

　　“值得(dé)注(zhù)意的(de)是，虽然5月新疆中泰(tài)、恒力石化等有检(jiǎn)修计划，但由于高加工差下装置开工较为积(jī)极，实(shí)际检修力度有待(dài)观察。而且，亚东(dōng)石化和英力士重启提(tí)负，桐昆新(xīn)产(chǎn)能释放(fàng)，供应有(yǒu)小幅增加预期，叠(dié)加聚酯负荷降至84.3％附(fù)近，PTA社会(huì)库存从(cóng)180万(wàn)吨(dūn)回(huí)升(shēng)至198万吨附(fù)近，预计5月供(gōng)需依(yī)然(rán)偏(piān)松。”福(fú)能期货(huò)能化分(fēn)析师唐(táng)咏琦说。

　　唐咏琦还(hái)表示，目前来看调油驱动稍显不足，美国汽油库存进入4月后去化力度放缓，甚至出(chū)现小幅(fú)累积，而(ér)且从年初开(kāi)始，韩(hán)国就有甲苯、二甲苯、PX运(yùn)往美国，存在提前备(bèi)货(huò)行为(wèi)。同时，PXN维(wéi)持在440美元(yuán)/吨的(de)偏高水平，有助于带动部分装(zhuāng)置开工(gōng)，且随着集中检(jiǎn)修将进入尾声，预计5月底负荷或升至74％附近，PX供(gōng)应将(jiāng)有所恢复。

　　展望后市，谢(xiè)雯分析称，由(yóu)于(yú)亚洲多套PX装置检修期结(jié)束，PX开工率回升(shēng)明显，而国内部分PX装(zhuāng)置负(fù)荷处(chù)于上升状态，5月PX货(huò)源可(kě)能趋于宽松。同时，调油(yóu)需求不及预期，当前美(měi)湾(邵阳学院是几本大学wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大(dà)，PX价格或有所承压。PTA在成本(běn)拖累(lèi)下价格走势偏弱。后续需关注原油价(jià)格(gé)企稳情(qíng)况及(jí)调油逻辑在汽油需求旺季是(shì)否实(shí)质发生。若原油价格企稳、调油需求再起，在聚(jù)酯开工率(lǜ)有改善(shàn)预(yù)期的前提下，PTA有望出现阶段性反(fǎn)弹。

　　董丹丹(dān)认为，原油下跌和聚酯端(duān)开(kāi)工(gōng)下滑的利空可能会慢(màn)慢发生(shēng)改变，例如5月4日(rì)国(guó)内开盘后油(yóu)价已经企稳，5月4日当周聚(jù)酯下游(yóu)的织造、加弹(dàn)开工(gōng)率也(yě)出现了周(zhōu)度回升的态(tài)势。最大(dà)的利空因素在于PX与石脑油价(jià)差的压(yā)缩，目(mù)前(qián)两者价差仍高达435美元/吨，PX供应增加将导致(zhì)趋势延(yán)续(xù)。从价格走势看，也很可能演(yǎn)绎出PX、PTA近月(yuè)合约跌(diē)势开(kāi)始加快(kuài)，PTA2309合约跌势减缓的走势。

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