四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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